暴力洗盤清洗浮籌 搶買26錯殺股(組圖)
2012-11-07
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點擊檢查最新行情用友軟件:高端ERP無望復原，中低端仍具不肯定性
600588[用友軟件] 計算機行業
研討機構：瑞銀證券 剖析師： 孫旭 撰寫日期：2012年11月06日
3Q12盈余1.3億元，大幅低于預期，近期股價下跌已反映這一反面音訊
3Q12公-司完成營收7.4億元(yoy -4%)，但由于出賣用度/治理用度/財務用度同比添加11%/26%/52%，招致3Q12盈余1.3億元，大幅低于預期，我們以為近期股價下跌已反映這一反面音訊。
3Q12盈余次要緣由:中低端ERP銷量下滑、高端ERP增速不達預期
我們初步預算3Q12中低端ERP營收同比降落10%，高端ERP營收同比添加8%(低于預期)。公-司歷年來3季度營收占比擬低(過來三年均勻占比為20%)，而公-司各項用度較為剛性，在支出確認不達預期的狀況下3Q12呈現盈余。另外中低端ERP凈本錢率高于高端ERP，因此中低端ERP銷量下滑對公-司的盈利影響更大。
4Q12瞻望:高端ERP支出確認無望復原，中低端ERP需求仍具不肯定性
絕關于3Q12局部企業客戶提早支出確認的景象，我們以為4Q12高端ERP支出確認速度無望復原，高端ERP支出增速將好于3Q12，但中低端ERP需求的上升仍具不肯定性。我們估量4Q12無望完成凈利同比微增。
估值:下調評級至“中性”，下調手段價至12.3元
思索到ERP產品出賣不暢招致3季度功績大幅低于預期，我們下調2012-14年EPS猜測至0.48/0.63/0.82元(原為0.75/1.01/1.40元)，相應公開調手段價至12.3元(原為21.6元)，下調評級至中性，手段價推導基于瑞銀VCAM貼現現金流模型(WACC為8.5%，永續添加率2%)。目前公-司2012年靜態PE為23x，略低于公-司歷史估值中樞(24x)。
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點擊檢查最新行情萬 科 A:10月出賣額好于市場預期，新增土地儲藏再創新高
000002[萬科A] 房地產業
研討機構：瑞銀證券 剖析師： 孫旭 撰寫日期：2012年11月06日
公-司10月完成出賣金額137.0億元，同比添加32.5%
公-司10月完成出賣面積127.3萬平米、金額137.0億元，環比辨別添加21.2%/13.8%，同比辨別添加26.8%/32.5%，契合我們預期，但好于市場預期。公-司1-10月累計完成出賣金額1100.2億元，占我們全年出賣額猜測值的81.5%。
估量11月新推盤量將環比降落，但12月將創新高
我們估量公-司10月新推項目約在140萬平米/155億元，契合我們此前150億元的猜測值。我們估量公-司11月份推盤量將環比回落至120萬平米，低于9-10份的水平，但估量公-司12月份的新推盤量將再創新高，到達150萬平方米。我們以為公-司遜色的出賣功績將成為股價短期催化劑。
10月新增土地儲藏逾200萬平方米，再創2012年新高
公-司10月新增土地儲藏對應權益容積率面積202.6萬平米、多應權益地價59.0億元，為2012YTD單月新增土地儲藏的最大值，契合我們預期。公-司2012年1-10月新增權益土地儲藏806.0萬平米，對應地價223.1億元，樓面均價2，767元/平米。我們堅持公-司4季度拿地范疇將堅持在較高水平的猜測。
估值:堅持“買入”評級和11.20元手段價
我們估量公-司2012/13/14年EPS為1.12/1.42/1.69元。我們基于2012年猜測EPS1.12元和2012年10倍市盈率(參考公-司歷史均勻靜態市盈率及行業均勻靜態市盈率水平)索取公-司12個月手段價11.20元，較我們預算其12年每股NAV有32%的折價。
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點擊檢查最新行情華業地產:出賣減速、金礦增強公-司資源屬性
600240[華業地產] 房地產業
研討機構：國泰君安證券 剖析師：李品科 撰寫日期：2012年11月06日
三季度末EPS0.07元，凈本錢1.03億，同比降落41%。每股凈資產2.06元。停業支出8.39億，降21%；毛利率44.4%，凈利率12.3%，增0.3、-2.3個百分點；時期用度率13.2%，升3.1個百分點。
前三季度完成售回籠資金14.22億，同比下降5%，近期出賣明顯好轉。1)通州項目受北京前期嚴峻限購壓制，調整充沛，實在需求積存已久，因此在市場預期轉為陡峭后具有較高的出賣彈性；2)由于四季度公-司主力出賣項目北京西方玫瑰和大連玫瑰西方均將有較大致量的推盤，23.8億的全年出賣手段完成無虞。
通州區域大致量儲藏是公-司將來開展的基石和核-心。1)通州地域權益未結儲藏115萬方，為通州最大地主；2)主力項目華業西方玫瑰定位剛需，契合支流需求，持續看好出賣遠景；3)遠期項目通州新北京核-心和通州大致量以及開拓，將為公-司通州業務持續提供支-持。
季末賬面現金21億，環比大增13.7億，短期資金壓力片面緩解；實在資產負債率64.7%，115.5%，杠桿比率照舊偏高。1)經過獲取10億開拓貸和續借關聯借款，賬面資金完成了對短期負債的片面掩蓋，資金壓力片面緩解；2)武漢項目預售進度略低于預期，以及金礦業務較長回款周期，公-司財務杠桿比率依然堅持相對高位。
金礦業務仍將對股價堅持催化作用。估量陜西金礦將于12年底投產，13年開端奉獻本錢。13年全投產后估量每年奉獻1.5-1.6億凈本錢。
估量12-13年EPS0.32、0.45元，RNAV7.41元，折47%，賬面預收賬款8.45億，僅鎖定12年功績50%。公-司地產業務深耕北京通州，近期好轉分明；金礦業務促進勝利，將來將奉獻極大估值和功績彈性；大股東增持彰顯對公-司中臨時價值的決計，手段5.45元，增持。
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點擊檢查最新行情江河幕墻:收買粉飾龍頭公-司，超預期事情晉升市值空間
601886[江河幕墻] 修建和工程
研討機構：西方證券剖析師： 徐煒 撰寫日期：2012年11月06日
事情江河幕墻公-告收買港源粉飾的框架協作協議，收買分三步:(1)公-司收買黔龍投資100%股權，完成直接持有港源粉飾12.5%股權；(2)公-司經過黔龍投資向港源粉飾增資，將對港源粉飾的持股比例添加至38.75%；(3)在增資后約18個月內，公-司將以定向增發的方式，收買港源粉飾股西南京城建團體等所持有的港源粉飾局部股權，終極將對港源粉飾的持股比例添加至65%。
投資要點
收買標的為粉飾龍頭企業。港源粉飾自1992年景立以來，運營范疇以年均40%以上的速度持續添加，成為北京修建粉飾行業分析排名第一，全國修建粉飾行業百強排名第七、全國幕墻50強企業首屈一指的粉飾企業。功績工程包括國度運動場、國度大劇院、國度博物館、北京首都國際機場航站樓等。
估量裝修業務將成為將來公-司的次要業務，幕墻、裝修齊頭并進。公-司此前已于6月完成了對港澳地域粉飾龍頭承達國際85%股權的現金收買，本次收買終極完成后，公-司將持有港源65%的股權。承達、港源2011年的支出算計達39.7億(其中承達14.4億、港源25.3億)，占江河幕墻當年營收的69%(如按江河權益局部計算則占50%)。基于對粉飾業務遠景的優良預期，我們剖析以為，將來2~3年公-司的裝修工程支出占比可以逾越幕墻業務。
公-司市值晉升空間大。相比于合作較劇烈的幕墻業務，裝修工程范疇集合度低、市占率晉升空間大，市場寬廣、龍頭企業享有分明逾越行業的較快增速，市場索取的估值較高。由于收買計劃細節和標的財務數據未表露，我們目前無法判定功績增厚幅度，但僅從估值角度看，公-司市值晉升的空間較大。
財務與估值l由于收買尚未完成，我們不調整盈利猜測，依據三季報的狀況，在未思索公-司發行公-司債可以招致明年財務用度下降的狀況下，估量公-司2012~2014年的EPS為0.93、1.44、2.04元，由相對估值法得出公-司的公道價值為22.5元，對應2012、2013年猜測EPS的靜態PE辨別為24、16倍，堅持公-司增持評級。
風險提-示
收買進度低于預期；收買標的資產負債狀況低于預期；盈利才能的動搖風險；營運資金缺乏的風險；海內業務風險。
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點擊檢查最新行情濱江團體:地產基金形式邁出主要一步
002244[濱江團體] 房地產業
研討機構：海通證券剖析師： 涂力磊 撰寫日期：2012年11月06日
事情:
公-司與大股東(濱江投資控股無限公-司)旗下的房地產基金(普特元騰股權投資基金)初次協作，以16.55億元競得杭州市余政儲出(2012)48、49 號兩塊地，算計修建面積26.45萬平，均勻樓面地價為6257元/平。
投資倡議:
公-司與大股東旗下地產基金初次以股權方式，按總價16.55億元競得總修建面積為26萬平的兩個杭州市城北項目。經過本次協作可無效增加公-司拿地形成的財務壓力。同時該項目地價較為公道，周邊新盤售價在1.4到1.6萬元/平左右，公-司獲利空間較大。目前公-司高端項目杭汽發和班師門二期正主動入市，受害于目前杭州市場持續熱銷，以上兩個項目若能勝利入市，公-司無望打破年終80億出賣手段。我們估量公-司2012、2013年每股收益辨別是1.04和1.48元。截至11月5日，公-司開盤于8.7元，對應2012年PE為8.37倍，2013年PE為5.88倍，對應的 RNAV為14.18 元。思索到杭公-司項目資源優良，且可結算資源豐厚，索取公-司2012年10倍PE，對應手段價為10.4元，堅持“買入”評級。
次要形式:
初次與房地產基金協作: 普特元騰股權投資基金是公-司大股東于2011年11月發動成立的無限散伙制的股權投資基金。其他的散伙方還包括杭州潤海股權投資散伙企業(無限散伙)、蘇州瑞威普特股權投資散伙企業(無限散伙)、杭州沃海股權投資散伙企業(無限散伙)以及杭州巨星科技無限公-司。本次拿地是公-司初次與該基金協作。依據協議規則，該基金出資50%共8.27億元，拿完地當前該基金與公-司采取股權協作的方式以各50%的比例成立項目公-司開拓項目。以上協作方式1)可無效加重公-司拿地資金擔負，同時也進一步拓寬公-司融資道路；2)在項目開拓的中前期公-司可將項目股權提早出出賣給地產基金，從而放慢項目兌現工夫，添加項目開拓的靈敏性；3)有助于公-司擴張，增強公-司品牌影響力。估量將來公-司還將進一步與該基金以類似方式協作開拓項目。
2.新獲項目地價公道:本次新獲取項目算計修建面積26.45萬平，總地價為16.55億元，算計總樓面地價為6257元/平。兩項目位于杭州城北區。目前周邊新盤項目包括大華海派景色和德信北海公園等毛坯房一般住宅，定價辨別為17500元/溫和16000元/平。依照以上價錢測算，公-司該項目具有較好獲利空間。
3.公-司出賣金額無望打破80億:公-司目前儲藏的兩個重點項目武林一號以及班師門項目二期正在進入市場。班師門項目全體地上修建面積為10萬平，目前項目售價到達3.6萬元/平。項目一期在四季度推出3萬平，目前曾經去化掉了80%；估量在四季度公-司還將推出5萬平進入市場。另一個單價更高的武林一號項目即是公-司重點儲藏的杭汽發項目。目前項目全體曾經具有預售條件，榜樣間曾經對外關閉。公-司當前正處在蓄客階段，估量整個項目無望在年內完成預售。一旦項目勝利入市，公-司出賣額無望逾越年終80億手段。
4.投資倡議:堅持“買入”評級:公-司與大股東旗下地產基金初次以股權方式，按總價16.55億元競得總修建面積為26萬平的兩個杭州市城北項目。經過本次協作可無效增加公-司拿地形成的財務壓力。同時該項目地價較為公道，周邊新盤售價在1.4到1.6萬元/平左右，公-司獲利空間較大。目前公-司高端項目杭汽發和班師門二期正主動入市，受害于目前杭州市場持續熱銷，以上兩個項目若能勝利入市，公-司無望打破年終80億出賣手段。我們估量公-司2012、2013年每股收益辨別是1.04和1.48元。截至11月5日，公-司開盤于8.7元，對應2012年PE為8.37倍，2013年PE為5.88倍，對應的 RNAV為14.18 元。思索到杭公-司項目資源優良，且可結算資源豐厚，索取公-司2012年10倍PE，對應手段價為10.4元，堅持“買入”評級。
風險提-示:房地產行業與國度政策嚴密相關，一旦國際采取愈加嚴峻的調控措施將直接影響行業開展。
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點擊檢查最新行情片仔癀:點評演講內外銷價錢下跌，降價頻次超預期
600436[片仔癀] 醫藥生物
研討機構：申銀萬國證券 剖析師： 羅鶄 撰寫日期：2012年11月06日
公-司本日公-告:鑒于次要原料本錢上揚等緣由，公-司決議從2012年11月06日起調高外銷片仔癀出廠價錢，每粒上調40元群眾幣(含稅)；2013年01月01日起調高片仔癀入口出賣價錢，每粒均勻上調6美元。
外銷降價14%，外銷降價17%，降價頻次超預期:此次降價，外銷價錢由每粒280元上調至320元(含稅)，降價幅度14%。外銷價錢由每粒36美元上調至42美元，降價幅度17%。上次降價發作在7月1日(外銷降價8%，外銷降價20%)，半年內公-司再次降價，頻次大超預期。我們以為次要有以下緣由:原資料價錢下跌；公-司VIP營銷拉動了高端耗費者需求，片仔癀呈現供不應求。
片仔癀原資料價錢下跌，價錢下跌進一步助推需求，將來有持續降價空間:片仔癀次要成分是自然麝香和自然牛黃等稀缺藥材，具有資源屬性，耗費受制于自然麝香配額，產量相對動搖，隨著價錢持續下跌，其稀缺性失掉需求端認同，且近年來原資料價錢不時下跌，多方面要素單獨成為片仔癀持續降價的源動力和弱小支-持，我們估量將來片仔癀仍有可觀的降價空間。
上調盈利猜測，中臨時市值生長空間依然較大:片仔癀每年銷量都需求從農業部請求配額，12年前三季度曾經出賣掉大局部12年配額，年底銷量無限，我們2013年盈利猜測曾經思索片仔癀降價15%，2013年中期持續降價10-15%完整可以，目前我們暫按降價10%計算，我們堅持2012年每股收益2.61元，上調2013-2014年每股收益至3.24、4.04元，同比辨別添加43%、24%、25%(扣除12年5193萬元停業外支出，主業同比添加27%、40%、25%)，對應的猜測市盈率辨別為39、31、25倍。當前估值雖高，但反映的是片仔癀絕密配方定價才能，將來每年片仔癀價錢會持續下跌，和華潤醫藥在業務層面的協作也可以持續深化，促進公-司運營進一步改善，中臨時市值生長空間依然較大，我們堅持增持評級。
股價表示催化劑:片仔癀降價幅度和降價頻次超預期；與華潤醫藥協作深化。
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點擊檢查最新行情深赤灣 A:招商局國際經過股份托管方式獲得深赤灣直
000022[深赤灣A] 公路港口航運轉業
研討機構：中銀國際證券 剖析師： 杜建平 撰寫日期：2012年11月06日
深赤灣(000022.CH/群眾幣8.95；200022.CH/港幣9.54，持有)日前公-告，其控股股西北山團體將其持有的深赤灣57.2%的A股股份局部拜托給招商局國際(0144.HK/港幣26.20，持有)代為治理，由招商局國際代為行使股東權益。本次托管完成后，招商局國際獲得深赤灣的直接控股權。深赤灣的實踐掌握人在托管前后不發作變化，均為招商局團體，招商局國際也獲得中國證監會寬免其要約收買權益。
本次托管后，招商局國際以股份托管方式獲得深赤灣57.52%的直接掌握權。
深赤灣的實踐掌握人為招商局團體不變。
本次托管的手段次要在于增強深圳西部港區一體化及深港協作的動搖開展，晉升西部港區的合作力，增強戰略協同效應。深赤灣次要運營深圳赤灣港區集裝、干散貨碼頭及港口配套業務，招商局國際在全球范疇內投資并運營集裝箱和干散貨碼頭業務，兩者在深圳西部港區集裝箱業務方面具有必定的同業合作。金融危機以來，歐美地域需求疲軟招致我國集裝箱入口增速放緩，再加上珠三角地域保守制造業向中西部地域產業轉移等要素影響，深圳地域集裝箱吞吐量增速下滑分明，2012年1-9月深圳港口集裝箱吞吐量同比添加近2.9%，增速低于全國8.1%的水平，而深赤灣的集裝箱吞吐量更是同比降落7.3%，公-司的運營環境分明好轉。本次托管完成當前，有益于招商局國際堅持和改善深圳西部港區的有序運營及合作環境。此外，招商局國際許諾在將來3-5年內經過資產重組等方式完整處置同業合作題目。
從公-司的狀況來看，2012年前三季度停業支出同比添加6%，凈本錢同比降落5.4%，次要是由于集裝箱吞吐量降落所致。全體來看，在核-心經濟疲軟以及周邊港口產能開釋的背景下，短期內公-司業務量難以好轉，而費率晉升難度也較大，公-司全年功績估量仍將小幅下滑。公-司目前A股和B股股價對應2012年市盈率辨別為12倍和10倍，我們暫堅持對公-司盈利猜測和持有評級不變。
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點擊檢查最新行情古越龍山:淡季降臨用度投入加大，盈利遲緩添加
600059[古越龍山] 食品飲料行業
研討機構：申銀萬國證券 剖析師： 童馴 撰寫日期：2012年11月06日
古越龍山三季報不如市場預期。公-司1-9月完成停業支出10.8億，同比添加17.7%；歸屬于母公-司凈本錢1.3億，EPS0.211元，添加5.1%，低于市場預期；每股運營性現金流-0.173元，降落1282.5%。三季度單季完成支出2.7億，添加9.5%，凈本錢3235.1萬元，下滑24.7%。
投資評級與估值:高端化和全國化暫未看到打破性停頓，且相比白酒企業估值不廉價，堅持中性評級。估量公-司12-14年EPS辨別為0.298元、0.340元、0.391元，辨別添加11.2%、14.0%和14.9%，目前股價對應12-13PE辨別為45倍、39倍。
有別于群眾的熟悉:(1)估量女兒紅產品前三季度支出增速在30%左右。由于同期基數低，今年5/15降價10%-12%后，女兒紅產品量價齊升促進支出較快添加，三季度支出在2億元左右，全體支出占比約19%左右，估量全年支出約3-3.4億元(增速35%-45%)，估量其毛利率30%左右，而高端產品古越龍山出賣表示平淡，其中5A級庫藏全年出賣估量2億元左右。原酒出賣估量和去年持平，往后逐年投放量也較動搖。(2)EC事情處置、淡季前促銷加大廣告用度的投入，招致三季度單季出賣用度率同比下降4.3個百分點，四季度也將持續促銷用度的投入。公-司四季度重點推出團購產品“核-心庫藏”系列，前期廣告投入較多，公-司期望全年將團購支出占比晉升至10%，同時“百城千店”計劃估量增設80-100家專賣店，集合在上海及周邊魯皖贛閩四省幼稚耗費區域，南方門店旨在推行黃酒影響力。(3)貨幣資金、運營現金流延續三季度負添加。領取貨款及資產建立占用少量現金流，而應收賬款、存貨周轉率未有分明晉升，招致綽綽有余。公-司期望經過原酒買賣平臺發揚價錢示范作用，盤活原酒存貨，原酒買賣平臺的收買表現了公-司的注重水平，但短期內影響無限。(4)女兒紅高新產品稅收優惠到期，復原25%稅率，但對全年實踐稅率影響不大。四季度非運營性損益估量奉獻2000萬左右。(5)產品能否高端化和全國化是公-司將來做強做大的主要要素，公-司正朝這個方向勤奮。受微觀經濟下滑影響，黃酒行業支出本錢增速同比放緩。1-8月全國黃酒行業支出添加16.0%，稅前本錢添加10.4%。公-司目前在北京、安徽、江西、福建等添加較快，但出賣占比還很小。能否獲得更大的打破要看公-司和行業對黃酒耗費的指導，由于耗費習氣，這個進程需求工夫。(6)紹興市政府做大做強黃酒的決計不變，但改制短期內難有本質性促進。
核-心假定的風險:微觀經濟持續下滑影響耗費者決計。
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點擊檢查最新行情一汽轎車:出賣治理用度下降招致功績低于預期，重組可預見性仍較低
000800[一汽轎車] 交運裝備行業
研討機構：高盛高華證券 剖析師： 楊一朋 撰寫日期：2012年11月06日
與猜測不分歧的方面.
一汽轎車公布三季度支出為群眾幣57.29億元，同比降落13.9%，較高華猜測低4.5%。公-司三季度凈盈余群眾幣2.5億元，同比降落401%，高于去年同期的5，000萬元盈余、也遠高于高華猜測的400萬元盈余。功績低于預期的緣由是:1)由于推出新品牌/產品奔騰B90的本錢較高，出賣治理用度占出賣支出之比達16.1%，高于高華猜測的10.5%以及去年同期的14.0%；2)實踐稅率低于預期起到了局部抵消作用:因稅前呈現盈余，公-司三季度實踐稅率為0%，與去年同期相反但低于高華猜測的9.8%。
投資影響.
我們將2012-14年每股盈利猜測辨別下調2714.3%/7.5%/2.1%以計入出賣治理用度較高的影響。我們同時將基于20日均勻股價的手段價錢從群眾幣7.36元下調至6.89元，較10月29日開盤價具有5.5%的下行空間。公-司正中止嚴重重組(請參閱我們于2012年5月23日公布的演講功績疲弱，但因重組將手段價錢上調47%；堅持中性評級)，但當前階段重組停頓的可預見性還相當低。我們堅持對一汽轎車的中性評級。次要風險:新車型的銷量和價錢高于/低于預期；將來一汽股份與一汽轎車的換股計劃好于/差于預期。
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點擊檢查最新行情新安股份:無機硅盈利才能逐漸晉升，草甘膦持續景氣
600596[新安股份] 根底化產業
研討機構：山西證券剖析師：裴云鵬 撰寫日期：2012年11月06日
事情:公布2012年的三季報，2012 年1~9月停業總支出為453505.42萬元，同比添加25.5%，歸屬于公-司上市股東的凈本錢為770.7萬元，1~9月份每股收益為0.01元，其中第三季度單季度每股收益為0.05元，第三季度公-司歸屬于母公-司一切者的凈本錢完成扭虧為贏。 得益于草甘膦價錢的大幅晉升，公-司出賣支出同比大幅晉升。
1~9月公-司出賣支出同比添加25.5%，其中次要緣由是草甘膦價錢的大幅晉升，2011年1~9月草甘膦原粉的含稅價錢為24000~25000元/噸，2012年1~6月份草甘膦原粉的價錢為25000~27000元/噸，第三季度草甘膦的價錢直接晉升到35000元/噸，目前的價錢堅持在35000元/噸左右，草甘膦價錢的持續晉升帶來了出賣支出的大幅晉升。估量第四季度草甘膦原粉的含稅價錢為35000元/噸，依照4個季度的均勻價錢來預算，估量草甘膦原粉2012年全年均勻不含稅價錢為28500元/噸，將來草甘膦的價錢估量會堅持目前的價位。估量全年農藥的出賣支出(包括草甘膦原粉和制劑、敵草隆)大約為27個億左右，毛利率大約為12%。
無機硅行業開端逐漸從盈利底部區間走出，在無機硅行業中，新安股份的全產業鏈上風最分明，公-司積聚了從硅塊到硅橡膠的局部產品，在無機硅產業鏈的復蘇進程中，新安股份是最大的受害者。由于無機硅行業鏈的產品眾多，因此我們次要跟蹤無機硅產業鏈的核-心產品DMC的價錢變化來判定無機硅行業的復蘇狀況和盈利才能。2011年DMC的含稅價錢為從22000元/噸下滑到17000元/噸，2012年DMC的含稅價堅持在15700~17000元/噸，從9月開端，DMC的價錢開端逐漸下降，目前的價錢堅持在17800元/噸的價位。關于后市DMC價錢的判定，我們以為18000~19000元是無機硅的全行業的均勻耗費本錢，是影響無機硅單體竣工率的主要分界限。隨著DMC價錢的逐漸上升，行業的竣工率會逐漸晉升，因此假如DMC的價錢可以無效的打破19000元/噸，我們以為DMC的價錢將會解脫目前的小幅下跌，形成趨向性的下跌。
從DMC的下游產品來看，混煉膠的價錢從15600元/噸晉升到16000元/噸，107膠的價錢從17800元/噸晉升到18500元/噸，目前無機硅行業單體的行業性盈余曾經持續了1年半左右的工夫，目前無機硅行業正逐漸走出盈利才能的底部區間，將來功績的持續改善值得等候。
公-司完成扭虧為盈，非常常性損益的奉獻十分大。公-司的非常常性損益包括政府補助、金融資產帶來的投資收益和對外存款獲得的收益，2012年1~9月政府補助為4132萬元，金融資產帶來的投資收益為1737萬，拜托存款收益為3374萬。從歷史來看，公-司每年的政府補助大約為4000萬左右，2012年拜托存款和理財富品的投資額不時在4.4億左右，估量至多奉獻4000萬以上的投資收益。估量今年公-司獲取的政府補助和投資收益將在1.5億左右。
功績與評級。草甘膦、無機硅單體的價錢都逾越了我們此前的預期，由于我們上調了公-司的運營功績，估量2012~2013年每股收益為0.08、0.21和0.32元，目前無機硅行業正處于遲緩復蘇的態勢，公-司具有全產業鏈上風，將充沛受害于無機硅產業鏈的復蘇，此外，公-司涉礦概念開端展示，因此我們堅持“增持”的評級。
風險提-示。無機硅行業的復蘇進度低于預期
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點擊檢查最新行情中信證券:戰略意義甚于短期財務影響
中信證券 銀行和金融效勞
研討機構：廣發證券剖析師：李聰，張黎，潘峰，曹恒乾 撰寫日期：2012-11-05
事情中信公-告擬收買里昂證券的后續停頓繼2012.7.21公-司公-告，董事會決議經過擬以12.52億美元總對價收買里昂證券100%股權的議案之后，本日公-司再次公-告該事項停頓及后續決議，次要形式并無變化。
影響:戰略意義甚于短期財務影響我們堅持此前觀念:該事項戰略意義甚于短期財務影響。
1)短期財務影響無限。思索到里昂證券短期內功績具有較大崎嶇，估量將來短期內對中信證券的功績奉獻將較為無限。
2)戰略意義更為一般。從臨時戰略角度來看，我們次要關懷兩個題目:1)2011年里昂證券盈利下滑能否因其核-心合作力減弱所致？2)中信收買里昂證券能否可以發作主動的“化學反響”？對此，我們觀念如下:1)2011年里昂證券支出和凈本錢下行的主因可以歸于歐債危機等外部要素對市場的有益影響，而與公-司本身運營治理才能的相關性不大，即里昂證券的核-心合作力并未減弱。
2)中信收買里昂證券將無望發作主動的“化學反響”:中信證券收買里昂證券將獲得海內市場的投資客戶資源，分離中信本身在國際已積聚普遍的融資客戶資源，將來將發生少量的中介業務時機，比方國際企業的海內融資等。
投資倡議:投資倡議:類存款業務助推roe晉升，堅持“買入”評級估量中信證券2012-13年每股分析收益為0.29、0.52元，對應2012-13年PE為39、22倍，12年期末PB為1.5倍，相比同業均勻35、26倍2012-13年PE、1.9倍的12年PB，仍處于相對平安的水平。
分析思索公-司目前較為平安的PB估值，且賬面自有閑余資金仍高達273億元，公-司在各項創新業務上(特別是類存款業務)的搶先位置將放慢對閑余資金的消化進度，roe將由此獲得晉升，進而促進PB估值下降，堅持“買入”評級。
風險提-示:估量里昂證券短期功績仍將面臨必定壓力
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點擊檢查最新行情衛星石化:供給偏緊，丙烯酸價錢高位助推功績環比添加
衛星石化 根底化產業
研討機構：國金證券剖析師：劉波撰寫日期：2012-11-05
日本觸媒停產效應仍在持續，國際丙烯酸無望堅持相對高位:9月底日本觸媒46萬噸高純丙烯酸安裝爆炸，因其下游32萬噸SAP占全球總產能的18%、必需竣工以滿意需求，不得不從周邊國度低價推銷丙烯酸原料，引發國際丙烯酸價錢暴跌40%、入口訂單大幅添加。由于觸媒復產至多要6個月，而國際將來一年新增產能無限(僅中海油14萬噸、江蘇裕廊16萬噸，13年暫無報道)，近期仍不掃除降價可以(參照2010年國外安裝爆炸后的類似情形，仍有1000-2000元的空間)。
公-司產品量價齊升，四季度功績估量分明好轉:公-司年產16萬噸丙烯酸和15萬噸丙烯酸酯，丙烯酸價錢每下跌1000元增厚EPS0.34元。觸媒事情以來公-司丙烯酸及酯已降價4000元左右，產銷兩旺，根本無庫存。雖然市場對下游建材、紡織等行業需求具有擔心，但目前是保守淡季，且國際丙烯酸及酯行業集合度高、屬于賣方市場，公-司施行“鎖量不鎖價”的戰略將充沛受害于這次跌價。而另一擔心的安裝平安題目，近兩年公-司加大投入(關鍵部位實時監控、職員活期巡警等)，完成滿負荷耗費無事故，平安治理才能屬業內搶先。
募投SAP定位高端入口替換，丙烷脫氫制丙烯具有盈利空間:高吸水性樹脂(SAP)是紙尿褲的核-心原料，國際耗費量每年兩位數地添加，目前26萬噸SAP產能中，除去外企的僅7.5萬噸，多用于低端紙尿褲耗費。公-司自主研發的SAP旨在進入外企壟斷的高端市場，性價比更高，目前中試線40-50噸/月，正和恒安等一線紙尿褲耗費商中止意向交換。而45萬噸丙烷脫氫項目，在當前入口丙烷和丙烯450美元/噸的價差下，實際上每噸丙烯能獲利200多美元，若明年底勝利投產，既能完成原料丙烯自給，配套32萬噸丙烯酸和30萬噸丙烯酸酯又能奉獻新的收益。
投資倡議與估值:估量2012-2014年EPS1.06、1.22、1.90元/股。思索到后續丙烯酸及酯降價可以對股價帶來催化作用，索取3個月手段價25元，倡議買入。
風險:下游建材、紡織行業需求持續低迷；原料丙烯價錢動搖；3萬噸SAP、45萬噸丙烷脫氫制丙烯項目停頓低于預期。
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點擊檢查最新行情衛星石化:供給偏緊，丙烯酸價錢高位助推功績環比添加
衛星石化 002648 根底化產業
研討機構：國金證券 剖析師：劉波 撰寫日期：2012-11-05
日本觸媒停產效應仍在持續，國際丙烯酸無望堅持相對高位:9月底日本觸媒46萬噸高純丙烯酸安裝爆炸，因其下游32萬噸SAP占全球總產能的18%、必需竣工以滿意需求，不得不從周邊國度低價推銷丙烯酸原料，引發國際丙烯酸價錢暴跌40%、入口訂單大幅添加。由于觸媒復產至多要6個月，而國際將來一年新增產能無限(僅中海油14萬噸、江蘇裕廊16萬噸，13年暫無報道)，近期仍不掃除降價可以(參照2010年國外安裝爆炸后的類似情形，仍有1000-2000元的空間)。
公-司產品量價齊升，四季度功績估量分明好轉:公-司年產16萬噸丙烯酸和15萬噸丙烯酸酯，丙烯酸價錢每下跌1000元增厚EPS0.34元。觸媒事情以來公-司丙烯酸及酯已降價4000元左右，產銷兩旺，根本無庫存。雖然市場對下游建材、紡織等行業需求具有擔心，但目前是保守淡季，且國際丙烯酸及酯行業集合度高、屬于賣方市場，公-司施行“鎖量不鎖價”的戰略將充沛受害于這次跌價。而另一擔心的安裝平安題目，近兩年公-司加大投入(關鍵部位實時監控、職員活期巡警等)，完成滿負荷耗費無事故，平安治理才能屬業內搶先。
募投SAP定位高端入口替換，丙烷脫氫制丙烯具有盈利空間:高吸水性樹脂(SAP)是紙尿褲的核-心原料，國際耗費量每年兩位數地添加，目前26萬噸SAP產能中，除去外企的僅7.5萬噸，多用于低端紙尿褲耗費。公-司自主研發的SAP旨在進入外企壟斷的高端市場，性價比更高，目前中試線40-50噸/月，正和恒安等一線紙尿褲耗費商中止意向交換。而45萬噸丙烷脫氫項目，在當前入口丙烷和丙烯450美元/噸的價差下，實際上每噸丙烯能獲利200多美元，若明年底勝利投產，既能完成原料丙烯自給，配套32萬噸丙烯酸和30萬噸丙烯酸酯又能奉獻新的收益。
投資倡議與估值:估量2012-2014年EPS1.06、1.22、1.90元/股。思索到后續丙烯酸及酯降價可以對股價帶來催化作用，索取3個月手段價25元，倡議買入。
風險:下游建材、紡織行業需求持續低迷；原料丙烯價錢動搖；3萬噸SAP、45萬噸丙烷脫氫制丙烯項目停頓低于預期。
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點擊檢查最新行情龍泉股份:新簽項目促功績添加，引水工程帶來市場空間
龍泉股份002671 修建和工程
研討機構：國泰君安證券 剖析師：韓其成，王麗妍 撰寫日期：2012-11-05
龍泉股份近期中標3個河南南水北調項目，總金額2.65億。另中標14億某大型供水項目管道訂單。河南項目公道價中標，公-司耗費治理效率高，估量本錢空間可以保證；且河南南水北調計劃明年竣工，因此估量明年能完成供貨確認支出。
14億大訂單范疇上風分明，且運費由對方承當，用度率低，實踐凈利率可以保證。目前尚前期預備，估量明年5月起供貨。 河南南水北調11段已有5段招標完成，尚有6段近期將招標。河北南水北調大多處于勘查設想和可研審批階段，也計劃將13年主體竣工14年通水，估量也將在今年底明年終開端招標。山西大水網項目今年處于隧洞階段，明年或能進入管道建立招標期。河北山西項目范疇都在300公里以上。還有新疆、內蒙、云南等多個省的大型引水項目尚在規劃，市場空間大。 龍泉等第一梯隊PCCP管道合作實力強，無望在迸發市場中獲利。公-司在河南5段已完成招標工程中中標4個標段，經歷豐厚。公-司目前河南耗費基地產能120公里，足夠一切段拿下一個標段耗費。因此公-司在河南有較強合作力。而龍泉在其他中央新建耗費線一般只需3個月左右，投資7000-8000萬，龍泉資金充分且經歷豐厚，有助于進步合作力。
目前新簽項目將帶來明年功績大幅添加，而十二五水利建立力度加大或帶來明后年持續的訂單頂峰。公-司估量今年凈本錢增速15%~35%。我們估量公-司12-13年EPS0.98和1.45元。慎重增持，手段價29.5元。
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點擊檢查最新行情恒豐紙業:功績低于預期 但看好理由不變
恒豐紙業 600356 造紙印刷行業
研討機構：興業證券剖析師：雒雅梅 撰寫日期：2012-11-05
事情:
公-司公布三季報:2012年前三季度完成停業支出9.82億元，同比添加5.8%；歸屬于母公-司一切者凈本錢6750萬元，同比降落1.2%；EPS0.29元。
三季度單季完成停業支出3.2億元，同比添加6.1%；歸屬于母公-司一切者凈本錢1784萬元，同比降落19%，EPS0.08元。
點評:
三季報功績低于預期:我們此前猜測公-司三季度完成EPS0.10元，與此次公布功績有較大偏向。根我們理解，次要是行業增速趨緩所致。煙草需求趨緊張“最高限價”對公-司支出發生較大影響:2012年全體經濟下行，市場需求趨緩，1-8月全國卷煙累計產量為1.7萬億支，同比僅添加1.9%，而2011年1-8月卷煙累計產量同比增速為3.9%，標明年終至今卷煙增量需求呈現較分明降落。
另一方面，煙草行業近期推行的“最高限價政策”在抑止天價煙耗費耗費的同時，也招致一般煙構造發作調整，進而對公-司卷煙紙均價發生了必定影響。
此外，卷煙草招標推銷政策施行進一步加劇了卷煙配套用紙的行業外部合作。受市場需求有益要素影響，公-司前三季度支出同比添加6%，增速陡峭。
高透紙與我們猜測根本符合，持續引領支出添加:分離我們調研及中報表露音訊，公-司次要業務中濾嘴棒紙持續引領支出添加，同比增速將近20%，顯著高于其他卷煙配套用紙和煙草行業增速，在公-司營收中占比進一步擴展至近30%，其中，次要源于煙草降焦政策驅動下高透氣濾嘴棒紙需求興旺，對一般濾嘴棒紙起到較強的替換作用。
時期用度率下降是招致功績低于預期的主要緣由:前三季度受害于漿價下跌和高透紙占比晉升，公-司毛利率未降反升(由24.1%下降至25.1%)，對功績發生正效應，而招致支出低于預期的主要緣由是時期用度率的下降，三季度公-司時期用度率為15.5%，同比下降1.5個百分點，其中次要是治理用度率，同比下降1.2個百分點。緣由一方面是支出增速減緩，另一方面新產能開釋需求進程，范疇效應尚未顯現晉升了時期用度率。
下調全年功績猜測，對2013年依然有較高等候:固然四季度是煙草最旺的一季，但由于三季度功績較大幅度低于預期，因此估量全年完成我們猜測0.44元的可以性較小，因此我們下調全年盈利猜測至0.41元，調整幅度8%。而2013年來看，公-司年產6，000噸高透心胸濾嘴棒成型紙項目行將建成投產，明年產能將集合開釋，占濾嘴棒紙銷量比重或達50%以上，帶動公-司全體功績完成疾速添加，此外公-司年產1.7萬噸圣經紙項目已于中期建立投產，也將成為2013年支出添加的促進要素。
堅持“買入”評級:固然公-司三季度功績低于預期，但次要是受行業影響，我們看好公-司的理由未變:1、高透紙增速依然顯著快于行業和公-司其他業務；2、公-司一般的行業龍頭位置和優良的本錢掌握力。經重新測算后，猜測公-司2012-2014年EPS辨別為0.40、0.51、0.57元，增速辨別為4%、28%、12%，對應PE辨別為17X、13X、12X，堅持“買入”評級。
風險提-示:1、煙草企業招招標使保守卷煙紙價錢呈降落趨向；2、募投項目不達預期
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點擊檢查最新行情均勝電子:業務優良添加，資產注入回歸一般
均勝電子 600699 根底化產業
研討機構：招商證券剖析師：汪劉勝，唐楠 撰寫日期：2012-11-05
我們近期對公-司中止電話調研，公-司各項業務運營一般，Q3功績添加優良。汽車功用件業務Q4添加無望減速，普瑞均勝營收開端放量，功績奉獻逐季下降。
德國普瑞資產注入重新回到一般審核順序，估量短期內可完成相關任務。公-司開展態勢優良，完勝利績許諾可以性較大，堅持“慎重引薦-A”投資評級。
三季報功績優良，超出市場預期。前三季度完成公-司停業支出10.7億元，同比添加5.4%，歸屬上市公-司股東凈本錢8641萬元，同比添加12.4%。其中Q3完成停業支出3.9億元，同比添加11.5%，歸屬上市公-司股東凈本錢3862萬元，同比添加49.5%。
優良客戶構造保添加，Q4功績無望減速。Q3汽車行業廣義乘用車銷量同比添加7.9%，公-司外行業降價壓力加大的背景下，支出同比添加到達11.5%，得益于公-司優良的客戶構造。我們估量公-司逾越60%的支出由上海通用、南北群眾、神龍和福特等合資廠商奉獻。由于公-司無日系客戶，日系車增產對公-司無有益影響。受害于日系車銷量的持續下滑，公-司Q4功績無望減速添加。
普瑞均勝營收放量，奉獻逐季下降。合資公-司普瑞均勝上半年營收上半年支出1，400萬元，凈本錢-200萬元。Q3普瑞均勝凈本錢約280萬元，估量停業支出約2000萬元。隨著產能逐季開釋，普瑞均勝將成為本錢無力添加點，我們估量全年普瑞均勝支出可達6000萬元，明年無望逾越1.5億元。
德國普瑞資產注入回到一般順序。遭到媒體報道影響，公-司提請證監會對資產注入審核中綴一段工夫，在公-司公布公-告廓清質疑后，估量近期證監會對審核事宜將會重啟。我們以為德國普瑞資產質量優良，估量短期內注入可獲勝利投資倡議與風險提-示。海內資產德國普瑞是公-司開展最大看點，短期內勝利注入上市公-司題目不大。公-司汽車功用件業務停頓優良，估量全年可完成許諾的功績添加，隨著普瑞均勝訂單大范疇開釋功績提速將在2013年，預估公-司2012、2013年EPS辨別為0.45、0.72元。堅持公-司“慎重引薦-A”投資評級。風險要素在于匯率動搖風險和整分解效不及預期。
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點擊檢查最新行情云南白藥:事業部整合進入良性階段，小幅上調功績猜測
云南白藥000538 醫藥生物
研討機構：招商證券 剖析師：李珊珊，徐列海，楊燁輝 撰寫日期：2012-11-05
將保守中藥融入到古代生活，制造大安康產業:隨著生活方式的改動，公-司將保守的白藥散劑逐漸晉級到膠囊、噴霧劑、貼膏、創可貼等劑型；同時隨著勝利推出白藥牙膏，切入到團體護理范疇；將來其團體護理產品將立足功用性，發揚云南白藥的保守上風:即引入做藥的理念，注重平安性，對產品中止藥理、毒理研討，注重產質量量。
事業部整合進入良性階段:11 年下半年藥品事業部和透皮事業部整分解藥品事業部，市場層面的整合是在12 年終開端，整合初期隊伍有所調整，出賣用度的投入有所掌握，影響了白藥系列產品的出賣，估量上半年白藥系列產品堅持動搖添加。目前藥品事業部出賣依照渠道類型來功用區分，醫院、OTC、貿易和鄉鎮醫院隊伍合并運作，產品經理擔任其所在渠道一切白藥產品的出賣，3 季度開端事業部整合進入良性添加階段；白藥主系列支出增速大幅晉升:上半年由于事業部整合及用度投入掌握，估量白藥主系列支出顛簸添加；隨著3 季度出賣調整終了以及用度投入添加(3季度單季度停業費率16.6%，同比、環比辨別晉升2 個、6.8 個百分點)，估量3 季度白藥主系列產品支出同比添加逾越20%。前三季度估量增速較快的白藥噴霧劑逾越30%。
白藥牙膏 3 季度增速有所晉升，超預期:上半年白藥牙膏增速約40%，3 季度晉升到約45%，增速有所晉升。牙膏勝利次要是產品成效確實，廣告針對性強，客戶回頭率在進步；定位高端、去煙漬的朗健牙膏出賣幻想，前3 季度估量含稅支出近5000 萬元。牙膏將來仍有可以推出其他細分定位的產品，估量仍將堅持較快添加。
支出構造變化是3 季度毛利率晉升的最次要緣由:3 季度分析毛利率33.1%，同比、環比辨別晉升3.7 個、4.3 個百分點，契合我們中報預期。毛利率的晉升次要是由于支出構造的變化:高毛利的白藥主系列藥品及白藥牙膏3 季度支出增速晉升，支出占比晉升。
隨著中藥材產新后，判定將來藥材價錢將逐漸回落，估量三七13 年產新后價錢會分明回落，估量本錢降落的奉獻在13 年將較為分明。
普藥堅持疾速添加:估量前三季度普藥同比添加逾越40%，完成支出約5 億元；普藥中20 多個獨家種類，具有做大的強力。如今的出賣次要在OTC 市場，曾經有1 萬多家終端就位。公-司的上風在于“質量掌握好，藥材好”，同一運用白藥品牌，將來無望堅持疾速添加。
養元青將逐漸加大推行:養元清前三季度含稅支出約5000 萬元，次要是沒有用白藥的品牌，耗費者感受認知慢，另外12 年開端出賣分線治理(牙膏和洗發水隊伍合并)，市場有一個調整的進程；榜樣鄉村北京出賣幻想；廣告投入剛敲定，將來投放范疇會擴展，但產品宣揚在宣揚功用性方面會有所限制，對公-司的產品會形成必定水平的限制。
安康品產品線將逐漸豐厚:目前產品包括牙膏、洗發水、沐浴露及面膜等，牙膏一品獨大，洗發水尚在培育進程中，沐浴露產品具有時節性，面膜暫在試銷進程中。非牙膏產品公-司將運用新品牌，如洗發水的養元青。在研產品較多，將來安康品產品線將逐漸豐厚，帶動公-司堅持較快添加。
應急包(急救包)添加幻想，看好該產品將來市場:12 年起改動應急包出賣戰略，主走定制化的團購(包括政府推銷)，由于局部區域政府訂單添加，估量12 年訂單無望過億。我們看好急救包將來的開展空間。
小幅上調功績猜測:上調12~14 年凈本錢同比添加30%、28%和28%(原猜測28%、26%、24%)，完成EPS 2.27 元、2.9 元和3.72 元(原猜測為2.24 元、2.81 元和3.48元)；12 年增速上調的緣由次要是支出增速超預期、13~14 年上調次要是支出增速小幅晉升、毛利率小幅上調；堅持“劇烈引薦-A”評級:公-司是白藥資源的整合者，逾越藥品、團體護理兩個范疇，我們看好公-司定位產品功用性的團體護理產品的臨時添加，將來其產品線將逐漸豐厚，當前股價對應12 年猜測PE 29 倍，我們看好公-司久遠開展，堅持“劇烈引薦-A”評級，短期3 季度支出、本錢增速晉升，毛利率也大幅回復，倡議關懷。
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點擊檢查最新行情二六三:為企業客戶提供完好挪動辦公效勞
二六三通訊及通訊裝備
研討機構：東興證券剖析師：王明德 撰寫日期：2012-11-05
事情:近日我參與了公-司在上海舉行的云通訊新產品推介會，并針對子公-司上海翰平業務的開展狀況和今后運營的重點與翰平高層中止了交換。
觀念:1.保守郵箱的改良與發揚公-司作為國際企業級郵箱市場份額第一的提供商，不時以來專注于用戶郵箱的運用與體驗。此次公布的云通訊產品對原有的263企業郵箱中止了智能化晉級后，形成了如今全新的智能263企業郵箱，而在全新的智能263企業郵箱下面疊加了立即通訊、短信、語音、電話會議、傳真等通訊功用和當前將添加的日程、網盤、考勤等辦公零碎就形成了完好的263云通訊產品了。另外，作為一個關閉的企業級Saas使用平臺，新產品支-持少量的第三方app接入。
2.云計算、挪動辦公和通訊三者完滿的分離公-司此次公布的云通訊新產品初次提出用4A表示的二六三云通訊為企業提供的核-心價值:Anytime、Anywhere、Anything和Anyway。Anytime任何工夫，立即辦公，這是二六三云計算集群提供電信運營商級別的動搖牢靠的效勞；Anywhere任何地點，挪動辦公，這是云通訊給挪動辦公帶來的價值；Anything任何事情、協同辦公，這是二六三Saas使用同一治理平臺；Anyway任何終端，隨心辦公，這是二六三給用戶提供跨平臺、跨零碎的效勞。這次的新產品將云通訊新產品將云計算、挪動辦公和通訊完滿分離，目前在市場還屬首例，經過現場演示我們以為產品功能杰出，能為企業級用戶提供價錢昂貴、體驗感完滿的效勞，使得用戶辦公完整步入挪動形式。
3.免費昂貴，卻能無效進步ARPU值公-司保守企業郵箱每年用戶領取的用度大約為200元/郵箱，每年為公-司提供的本錢大約為72元/郵箱。此次的云通訊新產品擬定領取用度為300元/賬戶(包括郵箱的運用用度)，其中包括120元的通訊用度，假如通訊用度逾越120元再額定免費。可以看出，與新產品可以提供的效勞相比，300元的最低免費還是十分廉價的，但是卻可以使得ARPU值失掉最少50%的進步。
4.3GVPN無望成為新的迸發添加點上海翰平是公-司在上海的子公-司，專注于通訊資源轉售的業務，目前次要運營DRA(公網資源轉售)和VPN(專網資源轉售)業務。據公-司先容，轉售業務最大的本錢根源來自于關于資源的超買超賣，也就是關于公-司運營才能的考驗。例如:每個客戶向公-司購置1G的資源(月結或季結)，但現實上不是每個客戶都能將局部資源耗費掉，而公-司與運營商則施行用幾買幾(日結)。目前公-司VPN是公-司運營的重點，年底將完成3000站點的出賣，明年估量10000個，2012年完成6300萬支出、本錢900萬，客戶均勻合同期為3年。目前被市場普遍關懷的3GVPN業務由于國際挪動轉售業務尚未關閉，只能由拔出VPN卡的形式處置，所以目前3GVPN只占了VPN業務的7-8%，但需求留意的是3GVPN的凈本錢率由于超買超賣的聯系將十分高，可以到達60-70%的水平。由鼓舞民資進入電信業的政策可以看出，挪動轉售的出臺指日可待，而母公-司二六三在業內具有相當的話語權，公-司VPN的業務遠景十分值得等候。
結論:公-司云通訊新產品功用微弱，目前市場上沒有類似合作產品，并且由于引入了挪動辦公、挪動互聯網的概念，使得公-司享用高估值有了較為公道的根底。而上海分公-司翰平與公-司之間形成了較為無效的互補，將來隨著3GVPN的迸發將會為公-司提供較大的本錢。另外公-司關于美國iTalk的收買曾經失掉證監會的審批，將來不管是報表本錢還是本身電信運營的:經歷都將失掉極大的進步。估量2012-2014年EPS辨別為0.34元、0.67元和0.87元，對應PE32倍、16倍和12倍，堅持此前“引薦”的投資評級，我們將持續關懷新產品的推行狀況，假如狀況優良將來將晉升評級。
風險提-示:新產品推行沒有到達預期的勝利成都，挪動轉售遲遲沒有公布牌照。
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點擊檢查最新行情蘭花科創:晉升內生添加，緩解團體資金需求
蘭花科創 600123 煤炭開采業
研討機構：廣發證券 剖析師：沈濤，安鵬 撰寫日期：2012-11-05
事情描繪
公-司擬收買蘭花團體的整合礦井蘆河煤業51%股權、蘭花沁裕53.2%股權。
我們以為此次收買將進一步進步公-司的內生生長性，同時也有益于增加團體用于整合煤礦的資金需求。
噸可采儲量收買價錢34-35元/噸，定價根本公道
本次收買的兩個整合礦均為無煙煤，評價價值共7.48億元，權益產能94萬噸，估量2015-16年投產。我們測算兩礦的噸可采儲量收買價錢辨別為34-35元/噸，噸產能收買價錢辨別為505元/噸和1078元/噸，定價根本公道。
內生添加來自于整合礦投產及玉溪礦
不思索本次收買，將來3-4年，公-司每年均有整合礦或在建礦投產，權益產量復合添加率20%。估量13年兩個焦煤礦將奉獻半年產量；14年兩個動力煤礦投產半年；15年兩個無煙煤和玉溪礦將投產，其中玉溪礦的盈利才能跟亞美大寧相仿。
估量將來將逐漸經過現金或融資的方式，收買團體資產
除本次收買外，團體旗下目前具有產能375萬噸，將來將逐漸上市公-司以處置同業合作題目。目前注入沒有本質性妨礙，次要題目在于團體職員擔負較大，需求局部煤礦本錢奉獻來堅持運轉。我們估量公-司將來將會延續以自有資金收買團體的整合礦，終極可以會擇機融資收買東峰礦。
盈利猜測
我們估量公-司2012-14年每股收益辨別為1.64元、1.61元和1.93元，其中13年市盈率不到12倍，估值上風分明，且生長性較快，堅持買入評級。
風險提-示
化肥化工產品價錢大幅下跌，整合礦技改良度低于預期。
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點擊檢查最新行情塔牌團體:三季度量的添加分明，四季度或現功績改善
塔牌團體002233 非金屬類建材業
研討機構：西方證券 剖析師：鮑雁辛 撰寫日期：2012-11-05
投資要點。
公-司前三季度完成停業支出24.07億元，同比增加18.02%，完成歸母凈本錢1.23億元，同比增加72.47%，EPS0.32元；其中第三季度完成歸母凈本錢1698.61萬元，同比增加89.24%，單季度EPS0.02元，低于預期。
三季度水泥價錢的大幅滑落是功績低于預期的主因:我們測算前三季度水泥及熟料出賣均價約285元/噸，同比降落15.54%，其中第三季度出賣均價約261元/噸，同比及環比辨別回落69元/噸、30元/噸，因此前三季度分析毛利率同比降落10.96個百分點。
前三季度公-司完成銷量約806萬噸，同降7.07，但第三季度銷量已呈現分明上升，第三季度銷量約323萬噸，同增近14%，除天氣轉好外可以亦有8月底廣東英德石灰石礦山爆炸牽涉英德熟料耗費線大面積停產檢驗的來由。
三季度運轉率的上升令噸時期用度有分明改善，我們測算第三季度噸用度約28元/噸，環比升高約12元/噸。
公-司擬在廣東省梅州市蕉嶺縣文福鎮新建2×10000t/d新型干法水泥熟料耗費線(項目總投資約34億元)，由于目前仍在國度發改委審批進程中，我們判定投產進度仍存不肯定性，短期內公-司水泥產能可以增量無限。
受害于9月中旬至今東部水泥價錢的提漲，四季度功績無望環比分明改善，我們猜測，第四季度噸毛利無望完成約65元/噸，對應噸凈利約30元/噸。
財務與估值。
思索到9月底至今東部水泥價錢的提漲，并且我們判定價錢可在四季度得以堅持，我們小幅上調對公-司今年的盈利猜測，估量公-司2012-2014年每股收益辨別為0.25、0.33、0.41元，目前股價對應2012Q3的PB為2.20倍，對可比公-司估值根本公道，手段價8.50元，堅持公-司“增持”評級。
風險提-示。
政策的不達預期可令需求進一步下滑，另外次要本錢之煤炭價錢的大幅下行，可令水泥股功績低于我們的猜測。
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點擊檢查最新行情青松建化:量的添加難抵價錢滑落 等候多元化業務發力
青松建化600425 非金屬類建材業
研討機構：西方證券 剖析師：鮑雁辛 撰寫日期：2012-11-05
投資要點
1-3季度完成停業支出19.06億元，同比添加12.59%，完成歸母凈本錢9313.14萬元，同比增加76.72%，EPS0.17元，其中第三季度單季度完成歸屬母公-司凈本錢-303.27萬元，對應EPS-0.006元，低于預期。
量的添加難抵價錢的大幅滑落致功績低于預期:我們測算1-3季度水泥及熟料銷量約610萬噸，同比添加約44%，其中第三季度約320萬噸，環比添加約60萬噸，量的添加我們判定次要由今年6月份投產的庫車5000T/D耗費線及8月份竣工的克州2線(6000T/D)所奉獻。前三季度出廠均價我們測算約255元/噸，同比升高約92元/噸，其中第三季度環比降落約32元/噸。前三季度噸毛利
分類：波褲
